影子銀行整頓或殃及房企

樂居 · 發(fā)表于 2014-1-21 08:00:00

年初，一份旨在規(guī)范影子銀行的國辦107號(hào)文——《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》在業(yè)內(nèi)廣為流傳。據(jù)知情人士透露，107號(hào)文確有其事，只不過還沒有正式發(fā)布而已。但從內(nèi)容上看，僅是綱領(lǐng)性的文件，缺乏具體的操作細(xì)則。

  不過，即便這樣，從國務(wù)院傳達(dá)的精神來看，“2014年針對(duì)影子銀行的各類監(jiān)管細(xì)則很可能將陸續(xù)出臺(tái)。”接受中國房地產(chǎn)報(bào)記者采訪的多位專家指出。

  從內(nèi)容上看，107號(hào)文明確對(duì)兩種影子銀行業(yè)務(wù)的禁止，一是信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)；二是私募股權(quán)投資基金不得開展債權(quán)類融資業(yè)務(wù)。

  而在今年1月6日召開的2014年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作電視電話會(huì)議也表示，對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，不開展資金池業(yè)務(wù)，資金來源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)；信托業(yè)務(wù)則不開展非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，及時(shí)披露產(chǎn)品信息。

  “這些被禁止業(yè)務(wù)的資金流向主要就是房地產(chǎn)行業(yè)。這些決策的出臺(tái)，無疑縮緊了房企的融資暗道。”多位業(yè)內(nèi)專家分析稱。

  信托非標(biāo)準(zhǔn)化資金池業(yè)務(wù)

  被禁

  107號(hào)文的出發(fā)點(diǎn)其實(shí)是為了規(guī)避影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

  “國家之所以要加強(qiáng)對(duì)影子銀行管理，其實(shí)是為了管理銀行金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)屬于國家政策調(diào)控行業(yè)，但很多商業(yè)銀行卻通過影子銀行把更多資金轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)領(lǐng)域�！奔胃徽\股權(quán)投資基金管理有限公司董事長鄭錦橋在接受中國房地產(chǎn)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

  那么，影子銀行的資金究竟是如何從銀行流入房地產(chǎn)業(yè)的呢？

  鄭錦橋舉例稱，比如你把50萬元放在賬戶上交給銀行做理財(cái)產(chǎn)品，銀行承諾“20天6%的收益率”。此后你的錢就被銀行劃到了其建立的理財(cái)資金池。銀行再用這個(gè)資金池的錢投資給信托、券商基金的資管計(jì)劃或股權(quán)投資基金，對(duì)方給銀行承諾的利率是9%，這樣銀行從中賺取3個(gè)點(diǎn)收益。而后這些機(jī)構(gòu)再把錢投給企業(yè)，從中賺取2～3個(gè)點(diǎn)，最后的收益率就變成了11%～12%。這就是影子銀行的概念。

  “而哪個(gè)行業(yè)能承受高達(dá)12%左右的高利率融資成本？也就是房地產(chǎn)行業(yè)�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士稱。

  盡管107號(hào)文的出發(fā)點(diǎn)是為規(guī)范影子銀行，但慣做銀行通道業(yè)務(wù)的信托業(yè)，在107號(hào)文公布后還是受到了很大沖擊。

  “聽說此文之后，領(lǐng)導(dǎo)非常重視，我們也在抓緊研究未來信托業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)下一步可能出現(xiàn)的政策變動(dòng)�！蹦承磐袠I(yè)從業(yè)人員說。

  信托業(yè)的緊張，概因107號(hào)文中明示，要“明確信托公司‘受人之托、代人理財(cái)’的功能定位，推動(dòng)信托公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，回歸信托主業(yè)，運(yùn)用凈資本管理約束信貸類業(yè)務(wù)，信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。建立完善信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng)，探索信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)”。

  那么，信托開展的非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池究竟是何種業(yè)務(wù)？

  “非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)主要就是一些房地產(chǎn)或類房地產(chǎn)業(yè)務(wù)�！毙磐蟹治鰩煄泧尭嬖V中國房地產(chǎn)報(bào)記者，不過，鑒于房地產(chǎn)信托規(guī)模占信托的比重較大且是信托投資的重要渠道之一，而當(dāng)前房企從銀行等金融機(jī)構(gòu)融資不順暢，信托是其重要融資方式，因此上面有可能會(huì)限定投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)行規(guī)模，而不是堵死。

  招商證券(600999,股吧)一位研究員則認(rèn)為，信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)?shù)馁Y金池業(yè)務(wù)主要包括各項(xiàng)融資類的資金池業(yè)務(wù)。2013年三季末，集合資金信托2.3萬億元，貸款類信托4.6萬億元，銀信、政信合作余額約3萬億元，估計(jì)通過資金池的貸款類業(yè)務(wù)約1.6萬億元～2萬億元�！斑@些都需要清理，將會(huì)對(duì)信托的規(guī)模和盈利造成沖擊。”

  PE債權(quán)融資被禁

  107號(hào)文中另一個(gè)引發(fā)爭論的焦點(diǎn)則是對(duì)私募股權(quán)投資基金的要求：各類私募投資基金由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管；規(guī)范發(fā)展私募投資基金業(yè)務(wù)，要按照不同類型投資基金的本質(zhì)屬性，規(guī)范業(yè)務(wù)定位，嚴(yán)禁私募股權(quán)投資基金開展債權(quán)類融資業(yè)務(wù)。

  “股權(quán)投資基金(即PE)本身就不是做債權(quán)的，而是應(yīng)該用股的方式去投，如果做太多債權(quán)投資肯定有問題�！编嶅\橋分析稱。

  盡管如此，仍有大量PE選擇債權(quán)投資，且方式相當(dāng)隱蔽，主要為夾層投資、通過銀行委托貸款、借道信托計(jì)劃或券商資管計(jì)劃投資、股權(quán)投資到期回購。投資領(lǐng)域也是更多地進(jìn)入了利潤豐厚的房地產(chǎn)行業(yè)。例如，2013年1月，鼎暉投資發(fā)起15億元鼎暉投資二期基金，涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域；9月，弘毅投資宣布已完成人民幣夾層基金的募集，規(guī)模將超過10億元，擬投資基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)地產(chǎn)。

  那么，這一類的PE債權(quán)投資果真會(huì)被禁止嗎？

  對(duì)此，投中研究院分析認(rèn)為，這些私募股權(quán)夾層基金主要投資領(lǐng)域在房地產(chǎn)，在募資初期就曾遭遇房地產(chǎn)信托的剛性兌付“威脅”，很多LP對(duì)私募股權(quán)夾層基金持觀望態(tài)度，募資難度倍增；對(duì)已經(jīng)成立的夾層基金，在107號(hào)文“嚴(yán)禁私募股權(quán)基金債權(quán)融資”的限制下，將面臨與LP重新溝通，選擇非債權(quán)投資或非股債結(jié)合的投資方式，這將大大提高既有LP的投資風(fēng)險(xiǎn)。未來夾層基金在中國股權(quán)投資市場(chǎng)將面臨諸多困境。

  不過，在鄭錦橋看來，減少商業(yè)銀行通過影子銀行獲利是整頓要求，但不能全面否認(rèn)和抹殺PE以債權(quán)方式向房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行資金輸出的作用。

  “PE有股權(quán)加債權(quán)的投資模式，難道國家能完全限制住嗎？其實(shí)限制的就是影子銀行股權(quán)投資的做法。也就是銀行通過把錢借給PE，PE又投資給企業(yè)的利益輸送的做法�！编嶅\橋進(jìn)一步補(bǔ)充道。