陳志武：未來(lái)10年地產(chǎn)泡沫破裂概率至少為99%

zhang33 · 發(fā)表于 2014-4-18 08:00:00

貴金屬投資已經(jīng)成為繼股票、基金、期貨之后的第四大投資品種。

  據(jù)江蘇大圓銀泰貴金屬現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)副總裁楊溧透露，該交易市場(chǎng)平臺(tái)上的年交易量，在2013年已達(dá) 1萬(wàn)億元，現(xiàn)在月交易量正以200%~300%的增速在不斷上升。

  面對(duì)這一看起來(lái)近乎狂熱的增速，耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授陳志武認(rèn)為，這是中國(guó)市場(chǎng)資本保值、增值需求旺盛，同時(shí)投資渠道發(fā)生轉(zhuǎn)移的表現(xiàn)。

  “金融危機(jī)之后，美國(guó)與歐洲經(jīng)濟(jì)已在逐步復(fù)蘇，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)潛藏，目前的A股風(fēng)險(xiǎn)位居幾大股市之首，因此在投資方面應(yīng)更重視分散投資和多元化投資配置，貴金屬投資也是一個(gè)重要方向�！�4月2日，陳志武在參加成都一個(gè)投資論壇時(shí)如是說(shuō)。他同時(shí)建議，投資房產(chǎn)較多的應(yīng)盡快脫手，未來(lái)10年中國(guó)地產(chǎn)泡沫破裂的概率至少為99%。

  投資者保護(hù)不夠

  在全球經(jīng)濟(jì)自2008年金融危機(jī)開(kāi)始復(fù)蘇后，在中國(guó)、美國(guó)乃至全球，到底應(yīng)該怎樣進(jìn)行多元化投資？

  從過(guò)去幾年各國(guó)的股市來(lái)看，中國(guó)A股跌幅最大，美國(guó)股市漲幅最多。彭博社數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)的A股市場(chǎng)下跌了7%，表現(xiàn)為全球倒數(shù)第二。相比之下，歐元區(qū)國(guó)家的股票市場(chǎng)則上漲了24%，美國(guó)股市(按照標(biāo)普500指數(shù))上漲了32.39%。日本股市上漲了57%。

  與之形成鮮明對(duì)比的則是，從2007年底到去年，中國(guó)GDP累計(jì)增長(zhǎng)了158%。美國(guó)的GDP在這段時(shí)間只增長(zhǎng)了17%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的總量按照GDP來(lái)計(jì)算則下跌了2%。

  “這說(shuō)明不要僅以一個(gè)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)前景去判斷這個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)是否值得投資。股票市場(chǎng)的表現(xiàn)和GDP的走向可以完全脫節(jié)。”陳志武說(shuō)。

  對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)這么多年增長(zhǎng)速度最快，但股市表現(xiàn)卻很差的原因，陳志武認(rèn)為，這是因?yàn)橹袊?guó)的A股市場(chǎng)完全不是一個(gè)投資市場(chǎng)，在公司治理、對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)這些方面做得不夠。

  “未來(lái)面對(duì)挑戰(zhàn)最多的仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)股票市場(chǎng)和其他的投資市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勁，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可能較小�！标愔疚浣忉屨f(shuō)，這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)最近幾十年沒(méi)有完全經(jīng)歷過(guò)真正的危機(jī)，所以潛在的風(fēng)險(xiǎn)最高。

  此前，陳志武也曾公開(kāi)表示不看好A股市場(chǎng)�！耙�?yàn)轵_子太多。監(jiān)管部門(mén)總是通過(guò)各種辦法讓股票價(jià)格只漲不跌，尤其是地方政府、各地方金融辦，他們最主要的任務(wù)就是把當(dāng)?shù)貛讉€(gè)企業(yè)包裝上市。哪一個(gè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)上市以后混不下去了，金融辦和當(dāng)?shù)卣俦M量想辦法幫它們做手腳弄起來(lái)。以金融辦為主導(dǎo)的集體有組織地騙股民，這種市場(chǎng)怎么會(huì)有長(zhǎng)久的投資價(jià)值呢？”

  房產(chǎn)投資應(yīng)盡快脫手

  除了看空股市之外，陳志武還認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景較為悲觀，房地產(chǎn)將面臨很大危機(jī)。

  “相比于美國(guó)、歐元區(qū)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)最高�！标愔疚浔硎�，2008年4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案推出后，2009年、2010年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量按照百分之十幾在增長(zhǎng)。目前如果經(jīng)濟(jì)再次面臨挑戰(zhàn)，政府可用的“子彈”基本上差不多了，投資拉動(dòng)的“速效救心丸”不會(huì)再有療效�！皬暮暧^角度來(lái)看，1980年的固定資產(chǎn)投資只相當(dāng)于2億城鎮(zhèn)居民當(dāng)年全年的可支配收入，到2013年，固定資產(chǎn)投資相當(dāng)于15億城鎮(zhèn)居民一年的可支配收入。但中國(guó)的城鎮(zhèn)居民人口最多只有7億人左右，這就說(shuō)明靠不斷投資來(lái)帶動(dòng)增長(zhǎng)這種情況很難持續(xù)。”

  多位中國(guó)知名學(xué)者同樣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出悲觀預(yù)測(cè)，大多認(rèn)為轉(zhuǎn)型迫在眉睫，如果繼續(xù)單純靠投資拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)將會(huì)在未來(lái)某一時(shí)間出現(xiàn)崩潰。而目前的中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)論是資本持有者，還是普通理財(cái)者，其資產(chǎn)已經(jīng)大量投入樓市。

  經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)高企，而資產(chǎn)集中樓市，究竟會(huì)帶來(lái)多大的影響？

  陳志武就美國(guó)家庭財(cái)富在金融危機(jī)期間的變化舉例，“美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)在2007年到2010年這3年金融危機(jī)的高峰期，財(cái)富平均縮水39.8%。相比之下，同期美國(guó)最富的家庭財(cái)富在這3年平均增長(zhǎng)2%。這一差別的最主要原因在于美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家庭把主要的財(cái)富都放在了房地產(chǎn)上。從2007年到2010年，美國(guó)房地產(chǎn)在全國(guó)層面上大概下跌了20%左右，但是因?yàn)檫@些中產(chǎn)階級(jí)家庭不僅僅大部分財(cái)富都放在了房地產(chǎn)上面，并且都有住房按揭，存在杠桿，所以下跌20%多的房?jī)r(jià)通過(guò)杠桿效應(yīng)，變成了財(cái)富縮水40%�！�

  “未來(lái)10年中國(guó)房地產(chǎn)的趨勢(shì)如何？先看看1000萬(wàn)元人民幣(6.2123, 0.0016, 0.03%)在美國(guó)和中國(guó)能買(mǎi)到什么樣的房子。金融市場(chǎng)上的漲跌，可以理解為人們對(duì)未來(lái)財(cái)富定價(jià)的重新估值。一旦對(duì)未來(lái)預(yù)期發(fā)生變化，就沒(méi)人愿意接手。未來(lái)10年中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫要破的概率至少接近99%�！�

  資本用腳投票

  基于上述中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛藏風(fēng)險(xiǎn)較大的判斷，由于中國(guó)沒(méi)有完全經(jīng)歷過(guò)真正的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警能力、應(yīng)對(duì)能力還是未知數(shù)。在此背景下，理財(cái)者、投資者如何進(jìn)行資本避險(xiǎn)，已經(jīng)成為第一議題。

  陳志武認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)分散投資，淡化在房地產(chǎn)的投資�！皬�2007年底到2010年底，美國(guó)中等收入家庭與最富裕家庭的財(cái)富之所以會(huì)產(chǎn)生巨大反差，是因?yàn)槊绹?guó)最富裕的家庭除了投資房地產(chǎn)以外，更多的是投到股票、基金、債券，特別是固定收益的債券。這種分散投資，比較客觀，風(fēng)險(xiǎn)比較低。多樣化的投資配置安排，使得這些最富裕的美國(guó)家庭不僅財(cái)富沒(méi)有縮水，還上升了2%。多元投資成為金融危機(jī)中成功避險(xiǎn)的首要策略�！�

  實(shí)際上，這樣的多元化投資趨勢(shì)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)。壹加壹貴金屬投資公司總裁何如表示，“中國(guó)股民基數(shù)較大，而我們的客戶(hù)80%來(lái)自于股民�！弊C券市場(chǎng)投資者流入貴金屬市場(chǎng)已成常態(tài)。記者了解到，不少房地產(chǎn)投資者資本套現(xiàn)并在近段時(shí)間開(kāi)始流向理財(cái)市場(chǎng)。對(duì)此，陳志武認(rèn)為，由于貴金屬相對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)屬性較弱，其漲跌不易引起金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

  盡管金融衍生品交易行業(yè)發(fā)展得十分迅速，但由于其在中國(guó)處于起步階段，在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，一些深層次的問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。中國(guó)金融衍生品研究院院長(zhǎng)夏薩沙指出，中國(guó)至今尚未有獨(dú)立的規(guī)范金融衍生產(chǎn)品的法律法規(guī)，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)主要依靠行政規(guī)定。這類(lèi)規(guī)定雖然涉及金融衍生產(chǎn)品交易的監(jiān)管問(wèn)題，但只是提出了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本要求和指導(dǎo)性意見(jiàn)。此外，中國(guó)對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)參與境外金融衍生品交易的監(jiān)管更是鞭長(zhǎng)莫及，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以有效跨境實(shí)施監(jiān)管，這些問(wèn)題都可能導(dǎo)致投資者蒙受損失。

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